بينما يقدم أداء الاستثمار في صناديق الأسواق العامة مؤشرات أداء واضحة مدعومة بسيولة متكررة وتقارير شفافة، فإن أداء صناديق الأسواق الخاصة يكون عادةً أكثر دقة.

في الأسواق الخاصة، يجب أن تأخذ مؤشرات الأداء في الاعتبار الجدول الزمني الفريد لخلق القيمة في الشركات الخاصة، والاختلافات الجوهرية لبيئة غير سائلة، وندرة توفر التقييمات المحدثة ومعلومات الأداء.

في هذه المقالة، سنناقش دورة حياة خلق القيمة بين الشركات الخاصة، وكيف تقدم صناديق الاستثمار تقارير عن التقييمات، ولماذا تُستخدم مقاييس أداء معينة دون غيرها.

دورة حياة أداء الصناديق الخاصة

يتم تداول وتقييم الأسهم المتداولة علنًا على مدار اليوم؛ ومع ذلك، لا ينطبق الأمر نفسه على الشركات الخاصة.

قد يستغرق نضوج الشركة الخاصة سنوات ليؤتي ثماره، حيث يستغرق الأمر وقتًا للعثور على ملاءمة المنتج للسوق، وتنمية قاعدة عملائها، وزيادة الإيرادات. لا يتم تحديث تقييمات الشركة التقييمات إلا بشكل عرضي من خلال جولات تمويل جديدة، أو مبيعات ثانوية، أو فرص التخارج مثل الاستحواذ أو الطرح العام الأولي (IPO).

ينعكس هذا الجدول الزمني للأداء المالي عبر الشركات الخاصة، بالتالي، في دورة حياة أداء استثمارات الصناديق الخاصة.

نطلق على هذه الظاهرة اسم "منحنى J"، والذي يظهر أن أداء الصندوق الخاص في مراحله الأولى غالبًا ما يكون سلبيًا حيث يتم طلب رأس المال من المستثمرين واستثماره في أولى الشركات التابعة للصندوق. خلال السنوات القليلة الأولى من استثمارات الصندوق المبكرة، يتم فرض رسوم إدارة من قبل الصندوق دون رؤية أي زيادات في التقييم.

بمرور الوقت فقط، بمجرد أن تبدأ الشركات في رؤية تغيرات في تقييماتها، يتحول منحنى J الخاص بالصندوق إلى الإيجاب. في الأسواق الخاصة، تحدث معظم مكاسب الاستثمار المحققة خلال فترة جني الأرباح للصندوق، والتي تحدث في السنوات من 7 إلى 10 وما بعدها.

مقاييس الأداء الرئيسية للصناديق الخاصة

معدل العائد الداخلي (IRR): يقيس معدل العائد الداخلي (IRR) العائد السنوي للاستثمار ويأخذ في الاعتبار توقيت وحجم الزيادات غير المحققة في التقييم ("معدل العائد الداخلي غير المحقق") أو التدفقات النقدية ("معدل العائد الداخلي المحقق").

يمكن الإبلاغ عن معدل العائد الداخلي (IRR) كـ "معدل العائد الداخلي الإجمالي" — وهو عائد الاستثمار قبل خصم رسوم الإدارة ومصاريف الصندوق وحصة الأرباح المحمولة — أو كـ "معدل العائد الداخلي الصافي" — وهو العائد بعد خصم جميع الرسوم والمصاريف وحصة الأرباح المحمولة. معدل العائد الداخلي الصافي هو ما يتلقاه المستثمرون فعليًا من استثماراتهم، ولذلك يُعتبر مؤشرًا أفضل لعائد استثماراتهم من معدل العائد الداخلي الإجمالي.

مضاعف رأس المال المستثمر (MOIC): مضاعف رأس المال المستثمر (MOIC) هو حساب بسيط يعكس المكاسب غير المحققة والمحققة للمحفظة كمضاعف لاستثمارك الأولي. والأهم من ذلك، أن MOIC هو مضاعف لإجمالي استثمارك، وليس فقط رأس المال الذي تم طلبه.

يُعبر عن هذا الرقم باستخدام عدد يليه "x" للإشارة إلى عدد مرات مقارنة القيمة الحالية باستثمارك الأولي. يُقاس MOIC على أساس مطلق بدلاً من أن يكون مرجحًا زمنيًا، مثل معدل العائد الداخلي (IRR).

القيمة الإجمالية لرأس المال المدفوع (TVPI): القيمة الإجمالية لرأس المال المدفوع (TVPI) هي حساب مشابه لمضاعف رأس المال المستثمر (MOIC) يقيس إجمالي مكاسب المحفظة (غير المحققة بالإضافة إلى المحققة)، مع فارق رئيسي واحد.

بدلاً من أن يكون مضاعفًا لإجمالي رأس المال المستثمر، فإن TVPI هو مضاعف لرأس المال المدفوع — وهو مقدار رأس المال الذي ساهم به المستثمر أو الذي طلبه المدير في أي وقت. بينما يتم طلب رأس المال، يكون TVPI أكبر من MOIC. ومع ذلك، بمجرد طلب جميع رأس المال، يتطابق المبلغ "المدفوع" مع إجمالي رأس المال المستثمر، مما يجعل TVPI و MOIC متطابقين على أساس إجمالي أو صافي.

التوزيعات إلى رأس المال المدفوع (DPI): غالبًا ما يُستخدم مؤشر التوزيعات إلى رأس المال المدفوع (DPI) بالاقتران مع نظيره TVPI. ومع ذلك، بدلاً من قياس إجمالي المكاسب في المحفظة، فإن DPI يأخذ في الاعتبار فقط التوزيعات للمستثمرين.

يُقاس DPI كمضاعف لرأس المال المدفوع، والذي، مثل TVPI، يزداد بمرور الوقت مع قيام الصندوق بطلب رأس مال المستثمرين.

متى يتم استخدام كل مقياس أداء

يأخذ كل مقياس أداء في الاعتبار متغيرات مختلفة في معادلته وله حالات استخدام مختلفة تحدد متى يكون الأكثر ملاءمة.

نظرًا لطبيعته المرجحة زمنيًا، يُستخدم معدل العائد الداخلي (IRR) بشكل شائع في صفقات الأسهم الخاصة التقليدية ورأس المال الجريء في المراحل المتأخرة. تسعى الصناديق في هذا القطاع السوقي إلى تحقيق عوائد للمستثمرين ضمن أفق زمني أقصر وتستخدم IRR لمقارنة حجم العوائد وتوقيتها.

تُرى مقاييس الأداء مثل MOIC و TVPI و DPI غالبًا في صناديق رأس المال الجريء في المراحل المبكرة حيث تتجاهل هذه المقاييس تأثير توقيت العوائد وتركز بدلاً من ذلك على حجم العوائد. يمكن أن يكون لصناديق المراحل المبكرة آفاق زمنية طويلة للاحتفاظ بالاستثمارات. ولذلك، فإنها تسعى إلى مضاعفات مطلقة أكبر على رأس مالها المستثمر الأولي أو رأس المال المدفوع.

يفضل بعض المستثمرين مؤشر DPI لأنه يقيس التوزيعات الحقيقية للمستثمرين بدلاً من الزيادات غير المحققة في التقييم. تاريخيًا، أدت ظروف السوق المزدهرة إلى زيادات كبيرة غير محققة في التقييم ولكنها فشلت في تحقيق توزيعات للمستثمرين، مما ترك المستثمرين في النهاية بدون مكاسب محققة. ونتيجة لذلك، زادت شعبية DPI بين المستثمرين الذين يسعون لفهم عوائدهم الصافية.

بغض النظر عن فئة الأصول المحددة التي يستثمر فيها الصندوق، فإن معظم الصناديق تُبلغ عن العديد من هذه المقاييس عند عرض أداء استثماراتها. يمكن للمستثمرين مراجعة المقاييس المختلفة واستخلاص استنتاجاتهم الخاصة بشأن نقاط قوة وضعف الصندوق.

مقارنة أداء استثمارك

يمكن تصنيف أداء الاستثمار حسب السنوات الافتتاحية المميزة — وهي السنة التي بدأ فيها الصندوق بالاستثمار — بالإضافة إلى حجم الصندوق، والموقع الجغرافي، وفئة الأصول، والصناعة. هذه عوامل تمييز شائعة بين الصناديق، حيث يؤثر كل من هذه الخصائص على الفرص والتحديات التي يواجهها مدير الصندوق في استثمار رأس المال.

بمرور الوقت، يمكن أن تؤثر الظروف الاقتصادية الكلية، بما في ذلك التضخم وتغيرات أسعار الفائدة والمخاطر الجيوسياسية، أيضًا على أداء الصندوق.

أخيرًا، حتى الصناديق المختلفة التي يديرها نفس مدير الصندوق يمكن أن تختلف بشكل كبير نظرًا للظروف الاقتصادية، وتوفر فرص الاستثمار الجذابة، واختيارهم لفرص استثمارية معينة.

كيف يساعد Zest

تعمل Zest على رقمنة معاملات السوق الخاص، وتبني أدوات لتبسيط كيفية تعامل رواد الأعمال والصناديق والمستثمرين. تم تصميم منصتنا لتوفير وقتك وتقليل التكاليف الإدارية، مما يبسط عملية الاستثمار الشاملة.

ابدأ مع Zest اليوم.