تقييم ما قبل الاستثمار مقابل تقييم ما بعد الاستثمار، ما الفرق؟
التقييم قبل الاستثمار مقابل التقييم بعد الاستثمار، ما الفرق؟
عندما تجمع شركة ناشئة أموالاً من المستثمرين، فإن أحد الاعتبارات الرئيسية التي يجب التفاوض عليها هو تقييم الشركة.
قد تتساءل، ماذا يعني أن يكون للشركة تقييم؟
ببساطة، سيكون للشركة تقييم عندما تصدر أسهمًا للمستثمرين. يُشار إلى هذا باسم جولة "تمويل بأسهم مقومة".
في جولة التمويل بأسهم مقومة، يقدم المستثمرون أموالاً لشركة ناشئة مقابل حصص في الشركة. سيكون لكل سهم قيمة، تُعرف باسم "سعر السهم (PPS)"؛ وبالتالي، سيتم تقييم الشركة ككل بناءً على عدد الأسهم القائمة وسعر السهم المتفق عليه.
يُحدث تقييم الشركة آثارًا هائلة لكل من المستثمر وأصحاب المصلحة الحاليين في الشركة، مما يؤثر على مقدار ما سيحصل عليه المستثمر مقابل استثمار معين، بالإضافة إلى تخفيف ملكية المساهمين الحاليين، ومسار نمو الشركة المستقبلي، وجولات التمويل اللاحقة، والمزيد.
يمكن قياس التقييم من حيث التقييم "قبل الاستثمار" أو "بعد الاستثمار" - يكمن الفرق في توقيت تقييم رأس مال المستثمر الجديد.
أدناه، سنتعمق في الاختلافات بين إطاري التقييم هذين ونشرح سبب استخدام كل منهما.
ماذا يعني التقييم قبل الاستثمار؟
التقييم قبل الاستثمار للشركة هو قيمة حقوق الملكية للشركة مباشرة قبل استثمار مستثمر جديد. لا يشمل هذا التقييم أي استثمارات تمت في جولة تمويل حالية.
يتم الاتفاق على هذا التقييم من قبل المستثمر والشركة، وغالبًا ما يتم التفاوض عليه بشدة بين الطرفين. التقييمات هي في النهاية مزيج من قوى السوق، وجولات جمع التمويل المقارنة، ومعدل نمو الشركة، من بين عوامل أخرى. بدلاً من أن يكون حسابًا رياضيًا دقيقًا، يتضمن تقييم الشركة الناشئة العديد من المناقشات وعادة ما يكون تخمينيًا إلى حد كبير.
كيف يؤثر التقييم قبل الاستثمار للشركة على المستثمرين الحاليين والقائمين؟
يُحدث التقييم قبل الاستثمار للشركة أكبر تأثير على حساب سعر السهم (PPS) الذي سيشتري المستثمرون أسهم الشركة به. مع تساوي العوامل الأخرى، يتناسب التقييم قبل الاستثمار للشركة وسعر السهم طرديًا - فكلما زادت إحدى القيم، زادت الأخرى. يحدد هذا عدد الأسهم التي سيمتلكها المستثمر مقابل استثماره، وحصة المستثمر من إجمالي الشركة التي سيستحوذ عليها، والملكية النسبية لجميع المساهمين الآخرين بعد إجراء جولة تمويل. كلما ارتفع التقييم قبل الاستثمار (وبالتالي سعر السهم)، قل تخفيف ملكية المساهمين الحاليين. والعكس صحيح أيضًا. التأثير الأكبر التالي على سعر السهم الذي سيحصل المستثمرون على حصصهم فيه يسمى رأس المال المخفف بالكامل للشركة. رأس المال المخفف بالكامل للشركة هو العامل الثاني المستخدم للوصول إلى سعر السهم الذي سيدفعه المستثمر مقابل أسهمه. الغرض من هذا المقياس هو النظر في جميع الأسهم القائمة، بالإضافة إلى جميع الأسهم المصرح بإصدارها في المستقبل. يتناسب سعر السهم ورأس المال المخفف بالكامل عكسيًا - فكلما زاد أحدهما، قل الآخر.
ما يتم تضمينه بالضبط في رأس المال المخفف بالكامل للشركة سيكون موضوع تفاوض بين المستثمر والشركة، حيث سيؤثر هذا بشكل مباشر على سعر السهم الذي يؤثر بدوره على جميع مصالح الملكية النسبية بعد جولة تمويل.
ماذا يعني تقييم ما بعد الاستثمار؟
يمثل تقييم ما بعد الاستثمار قيمة الشركة شاملة رأس المال المستثمر من جولة التمويل الجديدة. يمكن لتقييم ما بعد الاستثمار أن يوضح للمستثمر نسبة ملكيته الدقيقة في الشركة بناءً على استثماره. يساوي هذا المقياس التقييمي تقييم ما قبل الاستثمار مضافًا إليه مبلغ رأس المال المستثمر في جولة التمويل. يعد حساب تقييم ما بعد الاستثمار أكثر وضوحًا من نظيره تقييم ما قبل الاستثمار.
مثال: إذا استثمر مستثمر مليون دولار في جولة تمويل مقابل حصة ملكية بنسبة 10% في الشركة، فسيكون تقييم ما بعد الاستثمار 10 ملايين دولار.
أيهما يستخدم أكثر؟
عادةً، بالنسبة لجولات الأسهم المقومة، يصدر المستثمرون مذكرات شروط تتضمن تقييم ما قبل الاستثمار. وهذا يوضح للمستثمر والشركة سعر السهم، بغض النظر عن حجم جولة التمويل.
كيف تؤثر تقييمات الأسهم المقومة على اتفاقيات SAFE؟
في المراحل الأولى من رحلة الشركة الناشئة، من غير الشائع أن تجمع الشركة الأموال في جولة أسهم مقومة. يعد تحديد تقييم الأسهم للشركة في هذه المرحلة مهمة صعبة نظرًا لأن الشركات الناشئة في هذه المرحلة غالبًا ما يكون لديها الحد الأدنى من الجذب ونماذج أعمال غير مثبتة.
بدلاً من ذلك، غالبًا ما تجمع الشركات رأس المال باستخدام أداة تسمى اتفاقية بسيطة للأسهم المستقبلية (SAFE) - وهي وعد بمنح المستثمرين حصص أسهم في شركتك في تاريخ لاحق بمجرد تحديد تقييم الأسهم.
تصدر اتفاقيات SAFE أيضًا باستخدام إطار عمل ما قبل الاستثمار أو ما بعد الاستثمار.
اتفاقيات SAFE ما قبل الاستثمار:
عندما تتحول اتفاقية SAFE ما قبل الاستثمار في جولة الأسهم المقومة التالية، ستؤثر جميع استثمارات SAFE على بعضها البعض وتؤدي إلى تخفيف حصة جميع حاملي اتفاقيات SAFE. بصفتك مستثمرًا في اتفاقية SAFE ما قبل الاستثمار، لا يمكن تحديد نسبة ملكيتك عند الدخول في جولة الأسهم المقومة التالية. بمجرد حدوث الجولة التالية، ستتحول جميع اتفاقيات SAFE إلى أسهم وتؤثر على بعضها البعض حسابياً. هذا هو الفرق الرئيسي بين اتفاقية SAFE ما قبل الاستثمار واتفاقية SAFE ما بعد الاستثمار.
اتفاقيات SAFE ما بعد الاستثمار:
على عكس اتفاقية SAFE ما قبل الاستثمار، تمنح اتفاقية SAFE ما بعد الاستثمار المستثمرين والمؤسسين وضوحًا أكبر حول مقدار ما سيمتلكه كل شخص من الشركة عند الدخول في جولة الأسهم المقومة. بصفتك مستثمرًا في اتفاقية SAFE ما بعد الاستثمار، فإنك تثبت فعليًا مقدار ما ستمتلكه من الشركة عند نقطة قيامك باستثمار SAFE. إذا استثمر مستثمر مليون دولار في اتفاقية SAFE ما بعد الاستثمار بقيمة 10 ملايين دولار، فسيمتلك المستثمر 10% من الشركة عندما يبدأ المؤسس في جمع التمويل لجولة الأسهم المقومة التالية.
من المهم ملاحظة أن مستثمري اتفاقيات SAFE ما بعد الاستثمار ستظل حصتهم مخففة من قبل مستثمري الأسهم في الجولة التالية. ومع ذلك، تمنح اتفاقيات SAFE ما بعد الاستثمار المستثمرين وضوحًا أكبر بشأن حصتهم المستقبلية في الملكية مما يتمتع به مستثمرو اتفاقيات SAFE ما قبل الاستثمار. بالإضافة إلى ذلك، فإن اتفاقيات SAFE ما بعد الاستثمار أبسط بكثير للمستثمر والمؤسس. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي اتفاقيات SAFE ما بعد الاستثمار إلى تخفيف أكبر لحصة المؤسس ويجب إصدارها بعناية لتجنب التخفيف المفرط خلال جولة الأسهم المقومة التالية.
أي نوع من اتفاقيات SAFE يستخدم أكثر؟
تعد اتفاقيات SAFE ما بعد الاستثمار أكثر شيوعًا نظرًا لفوائدها فيما يتعلق بوضوح الملكية والبساطة. ومع ذلك، من المهم دائمًا مناقشة جميع أنشطة جمع التمويل مع مستشارك القانوني للتأكد من أن نوع الأداة التي تستخدمها يناسب شركتك.
نقاط رئيسية
يعد تقييم ما قبل الاستثمار وتقييم ما بعد الاستثمار مصطلحين حاسمين في عالم الشركات الناشئة ورأس المال الجريء. إنهما يمثلان قيمة الشركة في مراحل مختلفة من رحلتها التمويلية.
بينما يعكس تقييم ما قبل الاستثمار قيمة أسهم الشركة قبل تلقي أي تمويل خارجي جديد، يلتقط تقييم ما بعد الاستثمار قيمتها بعد إدراج رأس مال جديد من أحدث جولة تمويل.
كيف يمكن لـ Zest أن تساعد
زيست تعمل على رقمنة معاملات السوق الخاص، وتطوير أدوات لتبسيط كيفية تعامل رواد الأعمال والصناديق والمستثمرين. تم تصميم منصتنا لتوفير وقتك وتقليل التكاليف الإدارية، مما يبسط عملية الاستثمار الشاملة.
Subscribe to the Zest Wire. Insights on private markets.
Biweekly practitioner insights on capital activity, market trends, and conversations shaping MENA and emerging private markets.
From our blog
منصة الأسواق الخاصة التي يطالب بها صانعو الصفقات اليوم.
