كيف يؤثر تخفيف حقوق الملكية على المستثمرين
ماذا ستقرأ
- ما هو تخفيف حصة الملكية؟
- كيف يؤثر تخفيف حصة الملكية على المستثمرين
- العوامل المؤثرة على تخفيف حصة الملكية
- مقدار التخفيف المتوقع
- كيف تحمي نسبة ملكيتك
- لماذا التخفيف شائع في الشركات الناشئة
نقاط رئيسية
- يحدث تخفيف حصة الملكية عندما تنخفض نسبة ملكية المستثمر مع إصدار أسهم إضافية.
- قد يحدث التخفيف خلال جولات تمويل متعددة.
- هناك عدة عوامل تؤثر على تخفيف حصة الملكية، بما في ذلك إصدارات الأسهم.
- يمكن للمستثمرين الحماية من التخفيف المحتمل عن طريق التفاوض على حقوق الأولوية في الاكتتاب مع الشركة.
- ليس كل تخفيف سيئًا. أحيانًا يكون التخفيف نتيجة ضرورية للشركات التي تحتاج إلى رأس مال خارجي للنمو.
لنقل أنك، كمستثمر في مرحلة مبكرة، تشتري 1,000,000 سهم من الشركة أ بسعر دولار واحد للسهم في جولة التمويل الأولى (Series A) للشركة. بعد استثمارك، يصبح هناك 10,000,000 سهم قائم، مما يجعل استثمارك البالغ مليون دولار يساوي 10% من تقييم الشركة بعد التمويل البالغ 10 ملايين دولار.
بمرور الوقت، تجمع الشركة أ المزيد من رأس المال من مستثمرين جدد في جولات التمويل الثانية (Series B) والثالثة (Series C).
في أحد الأيام، يظهر مستحوذ ويشتري الشركة أ بمبلغ 100 مليون دولار.
تتوقع أن تصل 10% من عائدات البيع إلى حسابك المصرفي لتحصل على 10 ملايين دولار، لكنك تدرك أنك تستحق 5 ملايين دولار فقط.
ماذا حدث بين وقت قيامك بالاستثمار وعملية الاستحواذ؟
فيما يلي، سنناقش كل ما تحتاج معرفته حول تخفيف حقوق الملكية.
ما هو تخفيف حقوق الملكية؟
تخفيف حقوق الملكية — المعروف أيضًا باسم "تخفيف الأسهم" أو "تخفيف التمويل" — هو عندما تنخفض نسبة ملكية المساهمين الحاليين نتيجة لإصدار الشركة أوراقًا مالية جديدة للمستثمرين.
هذه الظاهرة شائعة بشكل خاص للشركات الناشئة ومستثمري السوق الخاص.
عندما يؤسس رائد الأعمال شركة، فإنه يمتلك عادةً جميع الأسهم القائمة. وإذا باع الشركة لشخص آخر، فسيحتفظ بنسبة 100% من صافي عائدات البيع.
مع ذلك، خلال عملية جمع التمويل، تصدر الشركات الناشئة أوراقًا مالية مقابل رأس مال من المستثمرين. وعند إتمام الصفقة، يتلقى المستثمرون عادةً عددًا ثابتًا من الأسهم (حقوق الملكية) أو وعدًا بأسهم مستقبلية (SAFEs أو سندات قابلة للتحويل) مقابل استثمارهم. والأهم من ذلك، هذا لا يعني أن المستثمرين يحتفظون بنسبة ملكية ثابتة في الشركة.
مع قيام الشركة بجمع رأس مال إضافي من المستثمرين، ستمثل أسهم كل مستثمر حالي نسبة أصغر من إجمالي الشركة. وهذا لأن العدد الإجمالي للأسهم القائمة يزداد، لكن المساهمين الحاليين يمتلكون نفس عدد الأسهم.
يبدأ التخفيف من اللحظة الأولى التي يجمع فيها رائد الأعمال رأس مال خارجي، سواء كان ذلك في شكل SAFE، أو سند قابل للتحويل، أو حقوق ملكية. ويحدث هذا سواء تلقى المستثمر الأسهم في تلك اللحظة أم مُنح وعدًا بتلقي الأسهم في المستقبل. وحتى لو كان رائد الأعمال يقدم للمستثمرين وعدًا بحقوق ملكية مستقبلية، يجب عليه أن يأخذ في الاعتبار تحويلات الأسهم المستقبلية من أجل التنبؤ بمدى ملكية المستثمرين للشركة في المستقبل.
كيف يؤثر تخفيف حقوق الملكية على المستثمرين
غالبًا ما يؤثر تخفيف الأسهم على مستثمري الشركات الناشئة، خاصة وأن الشركات عالية النمو تحتاج إلى رأس مال لتمويل عملياتها.
بالعودة إلى مثالنا أعلاه، لنفترض أنك أول مستثمر في رأس المال الجريء في شركة ما. تشتري 1,000,000 سهم في جولة التمويل من الفئة A للشركة مقابل $1M بناءً على تقييم ما بعد التمويل بقيمة $10M. تبلغ قيمة أسهمك البالغ عددها 1,000,000 سهم 10% من قيمة الشركة.
بعد سنوات، تحتاج الشركة إلى المزيد من رأس المال للنمو، لذلك تصدر 5,000,000 سهم إضافي لمستثمرين جدد في جولة التمويل من الفئة B الخاصة بها.
ومرة أخرى، بعد بضع سنوات، أصدرت الشركة 5,000,000 سهم أخرى للمستثمرين في جولة التمويل من الفئة C الخاصة بها.
في هذه المرحلة، يوجد إجمالي 20,000,000 سهم قائم، وبما أنك لا تزال تمتلك 1,000,000 سهم، فقد انخفضت حصة ملكيتك من 10% إلى 5%.
كما ترى، يمكن أن يتأثر المستثمرون بشكل مباشر بالتخفيف، حيث يتم إصدار المزيد من الأسهم، مما يقلل من ملكيتك الفعلية في الشركة. وإذا حدث حدث سيولة، فستكون مستحقًا لـ 5% من العائدات، بدلاً من الملكية الأصلية البالغة 10% التي كنت تمتلكها.
العوامل المؤثرة على تخفيف حقوق الملكية
هل تعتقد أن أسهم الشركة هي الشيء الوحيد الذي يحدد مقدار التخفيف الذي يمكن أن يتوقعه المستثمرون؟ ليس بهذه السرعة.
عندما يشتري المستثمرون أوراقًا مالية في شركة، يرغبون في معرفة عدد الأسهم الأخرى أو الأوراق المالية القابلة للتحويل القائمة لفهم كيف يمكن أن يتأثر استثمارهم بالتخفيف في المستقبل. في المراحل الأولى من الاستثمار، على سبيل المثال، جولة ما قبل التأسيس أو جولة التأسيس، سيرغب المستثمرون في فهم عدد الأوراق المالية القابلة للتحويل القائمة الأخرى التي تم إصدارها للمستثمرين، بالإضافة إلى الأسهم المخصصة لمجمع خيارات الموظفين. بالإضافة إلى ذلك، سيرغب المستثمرون في معرفة ما إذا كانوا يشترون SAFE قبل التمويل أو SAFE بعد التمويل لأن الفرق سيحدد مقدار التخفيف الذي ستتعرض له عندما يتحول SAFE إلى حقوق ملكية.
تذكر، عندما يشتري مستثمر حقوق ملكية في شركة، فإن سعر السهم الذي يدفعه هو تقييم ما قبل الاستثمار مقسومًا على جدول رأس المال المخفف بالكامل. كلما كان جدول رأس المال المخفف بالكامل أكبر (تذكر: هذا يمثل جميع الأسهم القائمة وأي أسهم مصرح بإصدارها في المستقبل)، كلما دفع المستثمر مبلغًا أقل للسهم الواحد وكلما حصل المستثمر على عدد أكبر من الأسهم مقابل استثمار معين.
ما الذي يتضمنه جدول رأس المال المخفف بالكامل في جولة تمويل أسهم محددة السعر؟ حسنًا، يمكن أن يكون هذا نقطة تفاوض بين رائد الأعمال والمستثمرين.
هناك ثلاثة عوامل رئيسية تؤثر على جدول رأس المال المخفف بالكامل:
- معالجة الأوراق المالية القابلة للتحويل: يشمل ذلك أي سندات قابلة للتحويل أو اتفاقيات SAFE تم إصدارها مسبقًا.
- الضمانات والخيارات القائمة: يشمل ذلك جميع الخيارات والضمانات القائمة قبل الاستثمار حتى لو لم يقم حاملها بممارستها فعليًا.
- معالجة الأسهم المخصصة في مجمع خيارات الموظفين، بالإضافة إلى احتساب الزيادة في مجمع خيارات الموظفين: غالبًا ما تخصص الشركات مجمعات خيارات لموظفيها كشكل من أشكال تعويضات الأسهم. يمكن أن يؤثر هذا على التخفيف بمجرد أن يمارس الموظف خياراته، محولًا إياها إلى أسهم. لذلك، يطلب المستثمرون عادةً أن يتم تضمين جميع الأسهم المخصصة في مجمع الخيارات في جدول رأس المال المخفف بالكامل، بالإضافة إلى احتساب زيادة في مجمع خيارات الموظفين لأعضاء الفريق المستقبليين.
يعتمد ما إذا كانت العوامل المذكورة أعلاه مدرجة في جدول رأس المال المخفف بالكامل لجولة التمويل أم لا على المفاوضات بين المستثمر ورائد الأعمال أثناء جمع التمويل.
مقدار التخفيف المتوقع
يختلف مقدار التخفيف الذي يحدث خلال جولة جمع التمويل اختلافًا كبيرًا اعتمادًا على نوع وحجم الجولة.
ومع ذلك، يمكنك توقع ما يلي كإرشادات عامة:
- تخفيف بنسبة 20-25% خلال التمويل الأولي
- 15-25% خلال جولة الفئة أ
- 15-20% خلال جولة الفئة ب
تشير معظم البيانات إلى أن التخفيف خلال جولات التمويل من الفئة ج وما بعدها يعتمد بشكل كبير على تقييم الشركة واحتياجاتها التمويلية.
كيفية حماية نسبة ملكيتك في الأسهم
إحدى الطرق التي يمكن للمستثمرين من خلالها حماية نسبة ملكيتهم في الأسهم هي من خلال حقوق التناسب الرسمية.
تمثل حقوق التناسب اتفاقية بين المستثمر والشركة، تمنح المستثمر الحق في المشاركة في جولات جمع التمويل المستقبلية والاحتفاظ بنسبة ملكيته.
الأهم من ذلك، أن المستثمرين الذين يتمتعون بحقوق الأولوية ليسوا ملزمين بالاستثمار في جولة تمويل مستقبلية، ولكنهم يحتفظون بخيار المشاركة إذا اختاروا ذلك.
حقوق الأولوية هي امتياز لا يُمنح لجميع المستثمرين، بل يقتصر على مستثمرين مختارين فقط. تُمنح هذه الحقوق عادةً للمستثمرين عبر اتفاقية جانبية إذا حدث ذلك أثناء استثمار SAFE أو سندات قابلة للتحويل، أو في وثائق المعاملة إذا تم تضمينها في جولة تمويل أسهم مقومة. بالإضافة إلى المنح الرسمي لحقوق الأولوية، يجب على المستثمرين أن يوضحوا للشركة سبب استحقاقهم لهذه الحقوق من خلال كونهم مفيدين بشكل خاص لرواد الأعمال.
لماذا التخفيف شائع في الشركات الناشئة
يُعد تخفيف حقوق الملكية أمرًا شائع الحدوث يؤثر على العديد من المستثمرين في السوق الخاص بالشركات عالية النمو.
يعود السبب إلى سمة طبيعية لشركات التكنولوجيا التي تختار مسار رأس المال الجريء: فالشركات الناشئة تتطلب رأس مال خارجيًا للنمو السريع من أجل الإنفاق على ابتكار المنتجات، والسيطرة على أسواق معينة، والتغلب على المنافسة.
ومع ذلك، ليس كل تخفيف سيئًا. فعندما تحصل الشركة على تمويل خارجي إضافي وتستخدم رأس المال لزيادة الإيرادات وخدمة عملاء جدد، يمكن أن تزداد القيمة الإجمالية للشركة بشكل كبير. في نهاية المطاف، قد يكون امتلاك نسبة أصغر في شركة ذات قيمة عالية أكثر ربحية من امتلاك نسبة أكبر في شركة أصغر نسبيًا.
يمكن أن يكون جمع رأس المال الخارجي جزءًا لا يتجزأ من نموذج عمل الشركة طالما يتم ذلك بمسؤولية جنبًا إلى جنب مع معدلات نمو مستدامة ومسار نحو الربحية.
كيف يمكن لـ Zest أن يساعد
يمكن لـ Zest مساعدة المؤسسين في تقديم المعلومات والتواصل بشفافية مع مساهميهم، كل ذلك مع تبسيط جدول المساهمين الخاص بهم.
تعمل Zest على رقمنة معاملات السوق الخاص، وبناء أدوات لتبسيط كيفية تعامل رواد الأعمال والصناديق والمستثمرين. تم تصميم منصتنا لتوفير وقتك وتقليل التكاليف الإدارية، مما يبسط عملية الاستثمار الشاملة.
Subscribe to the Zest Wire. Insights on private markets.
Biweekly practitioner insights on capital activity, market trends, and conversations shaping MENA and emerging private markets.
From our blog
منصة الأسواق الخاصة التي يطالب بها صانعو الصفقات اليوم.
